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开端：紫金天风期货辩论所
【20250319】【钢材二季报】技能准备着
行情回想
行情回想
2025年一季度钢材行情主要受到万般宏不雅预期扰动，以及国外策略对需求的压制，多以震动为主。
国外协力会剿
特朗普关税大锤落地
特朗普在2月10日提高钢铁入口关税至25%税率，我国顺利出口至交意思国的钢铁数目占相比小，但这次关税同期影响部分转口生意，该部分难有明确数据统计，越南2024年入口热轧卷板量大幅上升，十分是来自中国的入口量激增38%，达到约840万吨。越南对中国热轧卷板征收临时反推销税，税率在19.38% - 27.83%之间，2025年3月8日起见效。
2024年全年中国出口至越南热轧卷板数目约为814万吨，占全体钢材出口数目的8%傍边，原预期反推销拜访辩论在年中完成，提前至3月，逾越阛阓预期时辰，但实际影响数目仍需时辰不雅察。
飘荡的国外阛阓
左证面前越南关税策略，咱们对2025年可能形成的出口影响量进行预测，以20%和50%别离进行规划，影响量别离为182万吨（占比1.64%）和454万吨（占比4.09%）。全体都备值占比钢材出口量较少，对于热卷自己影响更高。
供应端扰上路分频出
盈利率刺激铁水同比居高不下
2025年3月开动对于粗钢压减传言频出，多样说法不一，但一季度钢厂盈利率推崇较好，刺激铁水同比增长赫然，且后续执续复产下仍将保执一段时辰的飞腾。
废钢到货出现殷切情况，或对电炉坐褥和废钢添加比例形成一定影响。
板材仍为爱护视心
高频数据来看，2025年五大材产量节后同比有所好转，一季度螺纹钢产量同比推崇仍相对较差，主要增量仍在热卷等板材类型。
复产隐世无争
2025年一季度高炉隆重受到卑劣需求差，冬储意愿低迷等方面身分影响，主要麇集在河北及山西地区，面前钢厂利润相对较好，后续新增隆重减少，前期隆重高炉复产相对顺利。
建材需求能否企稳
全年粗钢需求展望下落1%傍边
水泥全体较往年同期低位
2024年水泥产量同比下落约9.5%，奉陪我国地产与基建板块的发展减慢，建才略系居品需求将链接下滑。
2025年高频数据泄漏，水泥直供和出库量总共同比大幅下落，出库量已低于2021年同期水平，展望全年降幅或将保执在10%近邻，后续可密切不雅察基建技俩资金到位情况。
商品房成交劈腿
受益于各方地产策略影响，2025年商品房成交同比略有好转，但主要麇集于一线城市制服丝袜 在线，二三线城市成交情况仍低于连年同期水平。
高频数据来看，一线城市与二三线城市成交情况一经开动分化。
地产新开工大幅下落
数据泄漏，新开工方面2025年1-2月仍处于累计同比下落现象，新开工累计面积为5450万平素米，东京热官网为近五年同比最低值，全体下落29.6%，其中住宅新开工下落28.9%，办公楼和营房均下落31.4%傍边。
基建增速依赖性较强
2025年1-2月固定钞票投资完成额累计同比为4.1%，略有上升。基础步伐诞生同比增长9.95%，但不含电力增速仅为5.6%。
其中电力、热力、燃气及水的坐褥和供应业增长比例最高，同比增长逾越25%；交通运输、仓储和邮政业增速下滑，仅为2.7%，水利、环境和内行步伐处治业增速为8.5%。
专项债无超预期推崇
板材需求可执续性
汽车产销执续火热
中国2024年汽车产量同比飞腾3.77%，2025年1-2月同比加多16.26%，展望一季度将创连年来同期新高水平。受到政府补贴策略影响，汽车销量增长水平雷同推崇亮眼，2024年全年销量同比飞腾4.6%，2025年1-2月同比增长13.17%。
汽车产销率波动平缓削弱，2025年2月产销率为正，库存下落，后续可人护实际购买力能否保管正增长。
乘用车推崇亮眼
全体来看汽车行业短期内增长预期仍较为乐不雅，但里面分化严重，增长能源更多开端于乘用车部分，商用车难有较大起色。
2024年商用车产量有所下落，同比缩小5.8%，2025年1-2月产量同比增长10.26%，增长幅度较低。销量方面推崇雷同较为阐发，展望一季度同比增长幅度仅为5%傍边。
2024年乘用车产量增长5.25%，2025年1-2月同比增长17.27%，远超往年同期水平，销量方面增速雷同壮健，2024年全年快要6%增长，2025年1-2月增速在14.49%。
三大白电韧性较强
2024年全年雪柜、洗衣机和家用空调产量均有不同进度增长，家用空调增幅接近20%。2025年1月实际产量略有下落，但排产预期相对仍为增长现象，一季度排产增幅超10%。
挖掘机出口稳中有增
2024年全年挖掘机销量增长3.13%，2025年1-2月增幅较大，同比飞腾27.21%。2024年挖掘机出口数目同比回落4.24%，2025年1-2月同比增长7.37%，推崇略优于2022年水平，但仍不足2023年。
挖掘机开工小时数较往年有所好转，2025年1-2月同比增长13.39%。
追悼历程利润翻转
废钢销耗减少，去库赫然
2025年一季度全体展望废钢日耗同比下落约3.87%，主要减量发生在1月份，到货情况后期有所好转，日耗加多，超客岁同期。
面前废钢库存仍不才降，电炉开工率执续不足客岁同期水平，短历程老本高于长历程坐褥老本，废钢需求短期内难有较高增长。
废铁价差翻转
2024年下半年部分时辰内短历程坐褥老本低于长历程老本，年末唐平地区追悼历程价差开动翻转，张家港地区价差收窄，直至2025年一季度，两地短历程老本均高于长历程。
短历程螺纹产量占比虽有季节性还原，但仍低于客岁同期水平。
长历程螺纹利润较好
2025年一季度，长历程螺纹坐褥利润一改客岁恒久耗费的现象，执续盈利现象使得钢厂重燃信心，坐褥积极性有所培植。唐平地区热卷坐褥利润虽不足华东螺纹，但较近两年同期水平仍有大幅提高。
2025年2月，华东地区电炉螺纹钢利润平电老本规齐截经开动出现耗费，且耗费平缓扩大中。
基差价差
基差月差
2025年一季度螺纹热卷基差均小幅波动为主，华东地区螺纹现货相对盘面较强，热卷则紧随盘面波动。
月差方面螺纹和热卷与往年各异较大，执续呈现近弱远强结构，后期季节性来看螺纹5-10月差会呈现反套走势，但后续仍需爱护库存以及宏不雅预期方面影响。
均衡表
热卷均衡表
2025年一季度板材类需求仍平缓走强，1-2月出口保执正增长，3月开动受到好意思国及越南等地关税策略影响，阛阓展望将有下落，但季节性回升仍将有所保执。
展望二季度出口或有下落，但降幅或不足预期，内需仍有上起飞间。政府补贴等刺激策略影响下，汽车、家电等板材类主要需求增追悼期内具有执续性，上半年热卷需求同比增长较为赫然。
均衡表
性吧论坛2025年二季度展望仍将保执旺季需求还原现象，需求端受到2024年各方策略执续影响，偶然保执同比略增，阛阓对于粗钢产量铁心说法不一，面前提议保执客不雅严慎对待，密切追踪钢厂实际坐褥变动情况。
均衡表
2024年粗钢100509万吨，同比下滑2.3%傍边，略低于客岁年报预测值，需求端回落约3.88%，相较于年报预测值略有回升，钢材出口有所上调，2025年展望需求端受策略刺激影响全体回暖，但全体需求范围仍将处于下落态势，展望2025年将下落0.73%。
钢材出口端全年预测基本执平，国外关税及反推销实际影响仍待不雅察，地缘政事身分影响波动剧烈，暂时难有可靠计算观点。
作家：李文涛
从业经考证号：F3050524
往复商讨证号：Z0015640
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